5月LPR為何保持不變？釋放什么信號？解讀來了

來源：金融時報客戶端

記者：徐貝貝

5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布了最新貸款市場報價利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分別為3.85%、4.65%，均與上月持平。

5月LPR為何“按兵不動”？

在專家看來，當月MLF利率不變，實際貸款利率已較快下行，是本月LPR報價保持不變的主要原因。

首先，從新LPR改革以來的調整規律看，1年期LPR報價與MLF利率往往聯動調整。央行依照慣例在月中開展MLF操作，但5月并未下調MLF利率。5月15日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，與4月持平。由于5月LPR報價的主要參考基礎沒有發生變化，因此LPR報價不變，符合市場普遍預期。

“在上月LPR已經大幅下調、本月MLF利率未變等情況下，本月LPR與上月持平，是正常的?！毙戮W銀行首席研究員、中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼表示，疫情暴發以來，央行采取降低存款準備金率、公開市場操作等多種措施，市場流動性較為充裕，市場利率中樞顯著下移，短期內引導市場利率下行的需求減弱。

中國民生銀行首席研究員溫彬也認為，今年以來，管理層通過降準、定向降準以及公開市場操作，加之政策利率有所下降，當前銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率中樞顯著下移。

5月15日，年內第三次降準全面落地，再釋放2000億元長期資金。市場流動性充裕同時也是央行未續作5月14日2000億元到期MLF以及連續暫停逆回購的一大原因。

分析人士認為，5月LPR報價保持不變，反映出我國貨幣政策向實體經濟傳導通暢。  “政策利率下降的效果放大傳導至實體經濟，LPR 改革有效發揮了促進貸款利率下行的作用?！毖胄邪l布的《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）顯示，從降低貸款利率看，3 月份企業貸款利率為 4.82%，較 2019 年底下降 0.3 個百分點，較 2018 年高點下降 0.78 個百分點，降幅明顯超過同期 1 年期中期借貸便利（MLF）利率和 LPR 的降幅。

其次，從商業銀行加點來看，本次LPR報價保持不變，也意味著商業銀行沒有下調報價加點。王青表示，LPR改革后，促進降低貸款實際利率成效顯著，銀行已經對實體經濟適度讓利。今年一季度主要針對企業貸款的1年期LPR報價下調10個基點，帶動企業一般貸款利率下調26個基點，由此導致銀行業平均利差收窄10個基點。尤其是4月20日1年期和5年期LPR報價創下單月最大降幅，分別下調20個基點和10個基點，將帶動企業一般貸款利率會發生更大幅度下行。因而，5月商業銀行進一步下調LPR報價加點的動力不足。

再次，王青提到，主要受宏觀經濟總需求不振、企業訂單不足等因素影響，實體經濟的貸款需求并未隨著信貸環境改善而同步上升，這也是其影響因素之一。

央行發布的一季度銀行家問卷調查顯示，一季度貸款審批指數環比快速上升14.1個百分點至64.7%，已明顯高于2009年二季度的上一個高點水平（57.2%）。這意味著當前信貸環境已明顯改善。但一季度貸款需求指數環比僅上升0.7個百分點至66.0%，比2009年二季度要低17.7個百分點，其中，小型企業貸款需求指數不僅遠低于歷史高點，環比上個季度也下降了1個百分點。

王青表示，當前宏觀政策的側重點或是通過強有力的財政政策、產業政策拉動消費和投資，帶動企業貸款需求上升，從而充分發揮政策在提振短期經濟增長動能方面的潛力。預計這也是5月兩會上將推出的一攬子宏觀政策的主要關注點。下一步，財政政策、產業政策會重點發力。

上述《報告》中提到，人民銀行將繼續深化 LPR 改革釋放潛力，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，推動降低貸款實際利率，支持企業復工復產和經濟社會發展。同時，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，加強對轉換進度的監測，將金融機構存量企業貸款轉換進度納入 MPA 和合格審慎評估考核，預計在8月底前可基本完成轉換。